季节性冷季渐近 甲醇逢高沽空为宜

  尽管近期中美经贸高层会谈和国内降息降准等微观利好方针提振商场心情，可是供增需减的弱势根本面格式仍使得甲醇期价遭到限制，在底部保持区间震动运转。

  内地甲醇价格连续弱势下行，内地和滨海的区域价差修正后倒流窗口几近封闭，而在坑口煤价同步下行的情况下，以彻底本钱计的煤制甲醇出产赢利保持在450元／吨左右的肯定高位。在当时煤头甲醇出产赢利高企的布景下，前期进行春季检修的企业连续回归，并且部分长停公司开端复产（如青海盐湖100万吨／年），山东区域长停的甲醇设备（如鲁西化工80万吨／年）也有复产预期。甲醇出产企业的检修丢失量在逐渐下降，甲醇开工率和产值亦开端触底反弹，未来甲醇产值将持续朝着添加的方向行进。不过必需要分外留意的是，当时天然气价格偏高，气头设备赢利下滑较为显着，注重后期气头设备运转的稳定性。

  从大局视点来看，甲醇整体产值的肯定值仍处在高位，偏高的内地供给一直对甲醇价格有限制效果。

  伊朗方面，新设备Apadana（165万吨／年）现已正常运转，负荷在七成左右，伊朗甲醇产值向上跃升一个台阶，周度产值现已从25.5万吨上升至29万吨。伊朗货到港添加预期对国内商场发生较大冲击，使得外商下调报价，目行进口根本顺挂。但由于伊朗货均为远期到港，期货远期为贴水结构，实践顺挂起伏相对有限。伊朗Abbas港炸对甲醇发运暂无实质性影响，5月进口量跟着装船速度康复或有调整，估计在115万吨邻近，并且越往后进口增加将越为清晰，最大的不确定要素在于伊朗甲醇的发运是否会遭到制裁影响。前期商场音讯称美国财政部将对伊朗及航运企业施行制裁，不过从历史经验来看，自2019年美国对伊朗制裁加重以来，伊朗甲醇经过其他方式出口增多，制裁对伊朗甲醇出口的实践影响并不大。

  非伊方面，美国Geismar 3#（180万吨／年）新设备方案外泊车后没有重启，马来西亚石油Sarawak 3#（170万吨／年）新设备重启后负荷七多半运转。受意外泊车叠加CFR我国甲醇价格偏低的影响，海外新增供给发往国内的增量大起伏削减。此外，马来西亚石油170万吨／年甲醇设备5月初按期泊车大修，中东沙特区域甲醇设备方案检修，加之季节性的冬天限气导致南美MHTL400万吨／年甲醇设备开工不高，5月非伊供给保持在30万～35万吨的低位水平。

  中欧价差下降至30美元／吨左右的方位，欧洲、印度、美湾与我国主港之间的价差持续保持在运费以下，在转出口赢利大幅回落的布景下，甲醇的转出口贸易量将逐渐下降。

  传统下流的归纳加工赢利持续紧缩，现在仍保持在盈亏平衡线以下，尤其是除掉醋酸后的归纳加权赢利长期处于亏本状况，最明显的影响便是MTBE企业亏本带来的泊车增多。当时传统下流的“银四”旺季已过，在质料库存处于高位的情况下，下流采买积极性欠安，以刚需为主，部分下流企业对高价甲醇现已滋生了抵触心情。

  后期伴跟着南边梅雨高温气候的降临，传统需求也将进入季节性的冷季，传统下流开工亦将逐渐回落，对甲醇的需求有减量预期。注重醋酸产能在年中密布投进的利好预期能否按期实现，从当时醋酸的出产赢利来看，按期投产的可能性存疑。

  MTO设备的开工下滑渐渐的开端实现，需求大幅减量也逐渐闪现。江苏斯尔邦（80万吨／年）MTO设备持续泊车，山东恒通（30万吨／年）MTO设备分段检修20天，天津渤化（60万吨／年）和中煤蒙大（60万吨／年）MTO设备后期有检修方案。后续内地烯烃设备外采甲醇节奏将有所放缓。

  跟着下流对高价甲醇的抵触心情有所升温，MTO设备的亏本起伏仍旧偏高，商场对MTO负反馈的预期仍存，注重MTO设备的运转动态。

  综上所述，伊朗Abbas港炸对甲醇发运暂无实质性影响，内地商场转弱后港口倒流窗口封闭，在质料库存居于高位布景下，“五一”节后下流补库需求积极性有限，前期利多要素淡化。跟着“春检”完毕后国内甲醇设备的康复，以及伊朗甲醇设备的全面重启，国产供给和进口回归使得内地和港口逐渐出现累库痕迹。而受赢利欠安和季节性影响，传统下流和MTO开工开端下滑。

  在本钱端弱势格式不改和微观不确定性较高的布景下，2509合约反弹后以沽空为主。（作者单位：东吴期货）