订单增加微弱海外事务亮眼

  成绩稳健增加契合预期。24年公司完成收入154.58亿，同比增加24.06%，公司加强本钱管控，叠加海外事务高增带动毛利率提高1.75pcts至31.25%。Q4公司营收50.51亿元，同比增加30.2%，毛利率30.88%，同比+2.73pcts，净利率11.20%，同比+0.36pcts。Q4计提商誉减值1.07亿元，首要系烯晶碳能商誉减值。25年Q1营收32.27亿元，同比增加21.41%，毛利率30.31%，同比-0.57pcts，净利率14.36%，同比+3.16pcts,费用率14.79%，同比-1.5pcts，首要是汇率改变影响汇兑损益。公司在手净现金约27亿元，负债率46.09%，固定资产23.51亿元，在建工程4.32亿元，继续推动产能配套扩张，公司是2016年之后国内电网配备职业低迷时期，为数不多的进行产能与产品明显扩张的企业。

  海外事务高增加。24年公司海外事务完成收入31.2亿，同比大幅度增加44.7%，收入占比到达20.2%，毛利率37.06%，下降1.5pct。海外电力设备需求连续高景气，公司海外事务投入十余年，形成了相应的产品系统及解决方案；并逐渐构建了较齐备的销售与服务系统。24年公司多款产品在英国、意大利、沙特、科威特等多个国家商场完成了打破。公司产品与服务都存在竞争力，在现有很多产品类别基础上，其解决方案优势会逐渐闪现，未来潜力和可为空间大。

  国内事务继续稳固。24年公司国内事务收入123.4亿，同比增加20.7%，毛利率同比提高2.8pcts。公司下半年交给有所加速，带动全年增速上升。公司继续稳固网内商场，24年在国网输变电设备中标38.45亿元，占比5.3%，同比相等。

  订单增加微弱，继续推动产品加法。公司2024年新增订单214.57亿元（不含税），同比+29.94%。曩昔十几年，公司经过内生培养与外延整合不断做产品加法，从前期单一事务开展成包括开关、GIS、线圈类设备、维护自动化、电力电子的立体产品系统，并很早开端战略培养海外事务，公司在该过程中穿越了职业周期。曩昔5年，公司进入新一轮事务扩张，活跃拓宽“构网型”产品，打破“直流”、“低频”系列解决方案，探究“微网”、分布式光伏一体化成套解决方案，开端培养变压器、轿车电子、储能等新事务品类，并丰厚柔直、中/低压等产品系列。未来公司有望继续获益于全球电网建造热潮。

  出资主张：单位现在有产品存在竞争力，后续开展趋势明晰，管理能力较强且有战略定力，是长距离跑选手；以公司现在存在的事务构架与管理系统，能支撑公司规划做大，保持“强烈推荐”评级。